一、環保政策趨嚴，節能環保企業迎來登陸資本市場良機

2015年以來，《中華人民共和國環境保護法》及相關法律法規相繼出臺，環保PPP模式、第三方治理、環境監管垂直管理等一系列措施陸續實施，對責任主體、監管體系、污染物收費、排污許可、排污權交易等五個方面進行了重大改革，彰顯了政府對環境整治的決心。

政府的政策支持和環保產業的迅猛發展不斷催生節能環保企業沖擊資本市場。然而，2016年卻沒有一家主營環保的企業在A股成功IPO。邁入2017年以后，這一現象得到了明顯改善，全年共有8家環保企業成功登陸A股。

其中，博天環境集團股份有限公司（以下簡稱“博天環境”）、浙江德創環保科技股份有限公司（以下簡稱“德創環保”）、福建海峽環保集團股份有限公司（以下簡稱“海峽環保”）三家企業于2017年2月正式發行，中持水務股份有限公司（以下簡稱“中持水務”）、上海環境集團股份有限公司（以下簡稱“上海環境”）于2017年3月正式發行，廣東聯泰環保股份有限公司（以下簡稱“聯泰環保”）于2017年4月正式發行，上海洗霸科技股份有限公司（以下簡稱“上海洗霸”）于2017年6月正式發行，安徽中環環保科技股份有限公司（以下簡稱“中環環保”）于2017年8月正式發行。

另外，2017年有2家環保企業被否，分別是城市環保綜合運營服務商西藏國策環保科技股份有限公司和膜法水處理綜合解決方案提供商三達膜環境技術股份有限公司，被否原因主要是業績存疑以及運營不規范。

從本年IPO的環保企業來看主要有兩個趨勢，第一是水處理板塊企業的占比最高，有6家企業為水處理服務商，占比75%，包括博天環境、海峽環保、中持水務、聯泰環保、上海洗霸和中環環保，剩下的德創環保屬于電廠煙氣治理工程商，上海環境為垃圾處理服務商；第二是絕大多數企業都是在2017年上半年成功登陸資本市場，這主要和企業排隊周期有一定關系。根據Wind查詢的數據，截止2017年12月31日正在排隊的企業（包含已受理、已反饋、已預披露更新、中止審查和暫緩表決）共477家，其中有6家屬于環保行業。

環保企業能夠在資本市場一掃2016年的頹勢并在2017年大獲豐收主要有兩方面原因。

首先，證監會在2017年明顯加快了IPO批文發放速度。自2016年開始，為解決新股發行“堰塞湖”問題，IPO批文發放速度明顯加快，從每月一批，到每月兩批，直至現在每周一批，新股發行已趨于常態化。因此，2017年成為了A股市場全面爆發的一年，全年IPO企業家數438家，創歷史新高，同比上漲92.95%，募資金額2,301億，同比上漲59.82%。IPO全面提速與常態化拓寬了節能環保企業的上市之路。另外，證監會近期表示未來將把審核周期控制在6-7個月之內，進一步縮短企業上市流程，預期未來將有更多節能環保企業走上證券化之路。

其次，證監會明確了將繼續大力支持節能環保企業的發展。2017年2月8日，證監會發布對十二屆全國人大四次會議第1502號《關于大力推進節能環保科技產業發展的建議》的答復。證監會答復稱，節能環保等戰略性新興產業對我國經濟轉型升級具有重要意義。針對中小企業融資難的問題，證監會擬通過多種措施，拓寬融資渠道，降低融資成本；通過私募基金、債券市場支持節能環保產業發展，同時支持節能環保型企業上市融資。

二、環保政策趨嚴，更有利于行業內頭部企業IPO

環保政策的趨嚴對擬上市企業提出了更高的要求，2016年7月1日，證監會明確表示近3年內存在環保方面違法違規不能IPO。證監會的強硬態度給擬上市的企業發出了明確信號，各企業必須加大在環保合規性方面的投入，行業內小散亂的企業未來發展將舉步維艱，面臨的合規成本會逐年升高，這將有利于行業形成馬太效應，提高行業集中度。

自2015年1月1日起正式實施的新《中華人民共和國環境保護法》（以下簡稱“新環保法”）對原法進行了大量修訂，嚴格了企業防治環境污染的責任，擴大了環保主管機構的權力范圍，并加大了對企業環保違法的懲治力度。

因此，環保政策趨嚴不僅會增加企業的運營成本，同時還會增加企業的違規成本，從而導致各行各業重新洗牌，行業內規模較小、環保資質較差且無法負擔整改成本的企業率先被淘汰，而已經初具規模且環保資質較好的企業則更容易脫穎而出，形成馬太效應，行業內頭部企業可以運用已經擁有的資金優勢、規模優勢等進一步占領市場，形成更深更寬的護城河，未來IPO之路也有望會更加順暢。

三．環保政策趨嚴對現行IPO的影響較小

證監會發審委2017年全年共對498家企業（其中19家為二次上會）進行了IPO審核，其中380家通過審核，86家未通過。2017年9月30日新一屆發審委上任后，新發審委對企業IPO審核更加嚴格。從全年統計數據來看，上一屆發審委全年共通過了328家企業IPO申請，否決了53家，否決率13.91%，新發審委全年通過52家，否決33家，否決率高達38.82%。新發審委上任后更加關注企業的規范運行，而不僅僅是業績規模。從被否的具體原因來看，主要還是企業的持續經營能力存疑、運營不規范、過度依賴關聯交易、獨立性缺失等；涉及環保問題的只有山東元利科技股份有限公司（以下簡稱“山東元利”）和山東玻纖集團股份有限公司（以下簡稱“山東玻纖”）2家企業。

山東元利被否的主要原因是持續經營能力遭到了證監會質疑，除此之外，證監會也對公司的內控制度、會計基礎工作及環保措施也提出了相關問題。山東元利的招股說明書顯示，發行人所處的精細化工行業，在生產經營過程中面臨著“三廢”排放和環境綜合治理壓力。證監會要求山東元利說明報告期內環保設施的運行及環保投入等是否符合法律法規的要求、環保措施是否有效、近期產能和產量的大幅減少是否涉及環保因素等。

山東玻纖被否的主要原因是財務獨立性，除此之外，證監會還對公司的固定資產減值的計提、員工持股平臺是否存在代持情況、募投項目的合理性及環保措施提出了質疑。山東玻纖的招股說明書顯示，發行人及其子公司曾因環保問題被當地環保部門處罰。證監會要求山東玻纖說明對曾發生過固廢堆放不合規和廢氣排放超標等相關問題的解決情況，對固廢和廢氣的具體環保措施。

從2016年全年來看，共有18家企業IPO被否，其中也只有江蘇潤瑪電子材料股份有限公司（以下簡稱“江蘇潤瑪”）1家企業被否原因涉及環保違規。事實上，江蘇潤瑪被否的主要原因還是持續經營能力存疑，只是因為2016年7月到9月期間發生了較為嚴重的環保問題，證監會才單獨提出。

江蘇潤瑪的招股說明書披露，發行人主要產品為危險化學品或易制毒化學品，在生產、運輸、存儲和裝卸過程中操作不當存在安全、環保風險。江陰市環境監測站分別于2016年7月19日及2016年7月20日對江蘇潤瑪廠界廢氣進行監測，結果顯示江蘇潤瑪廠界氯化氫無組織排放濃度超標。2016年10月21日，江陰市環境保護局責令江蘇潤瑪立即采取限制生產的措施，同時對江蘇潤瑪作出罰款3萬元的處罰。證監會要求江蘇潤瑪說明報告期各期污染物的具體排放情況、環保設備的購置和使用能否防止再次發生類似環境污染事故、相關內部控制制度的設計和運行能否防止再次發生類似環境污染事故等。

綜上來看，證監會對企業環保問題雖然非常重視，但企業因為環保違規作為主要原因而導致被否的案例并不多。一般情況下，只要企業對涉及的環保問題進行了準確完整的披露，并且問題得到了妥善解決，就不會對IPO產生實質性的影響。

四、環保政策趨嚴將逐步完善擬IPO企業環保信息的披露

從2010年至2016年歷年被否的原因來看，IPO主要的實質性障礙沒有重大變化，持續經營能力一直是企業IPO的最大障礙，2017年仍然保持了這一趨勢，絕大多數被否企業都被發審委質疑了其持續經營能力。除此之外，發審委還重點關注了企業的規范運行和信息披露問題。目前看來，環保政策的趨嚴尚未對擬上市企業造成重大影響，這主要是因為擬上市企業近年來已經加強了對環保問題的重視，對潛在的環保合規性問題進行了整改，帶問題上會的企業總體比例較低。

但是，因環保問題IPO被否的個例較少并不代表證監會對此問題監管較松，主要是因為目前環保信息披露制度尚不完善。2017年6月12日，證監會與環保部簽署了《關于共同開展上市公司環境信息披露工作的合作協議》，以完善上市公司環境信息披露制度，督促上市公司履行信息披露義務、落實環保責任。因此，隨著監管的逐步趨嚴，未來上市公司環保相關信息的強制披露必然會逐步完善，擬IPO企業必須引起足夠重視。【遼源：盛世景集團 付逸飛】